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公司近日发布2015年中期报告,报告期间实现营业收入3.44亿元,同比增长12.87%,实现归属母公司股东的净利润2011.95万元,同比增长84.42%。

主要观点

公司的上半年业绩基本符合我们的预期,我们之前判断的业绩拐点已经切实到来,继续看好公司作为A股医学影像设备龙头的行业前景。

1.新机制焕发新活力。

公司在引入鱼跃医疗作为实际控制人之后,迅速完成了对组织架构的重新设计和管理体制的改善重组,实现了资源的优化配置和运营的效率提升,并直接反映在了今年上半年的整体业绩上。在内外因的共同作用下,公司今年上半年实现营业收入和归属母公司股东的净利润分别为3.44亿元和2011.95万元,同比增长12.87%和84.42%,其中毛利率同比微降0.94%到33.92%,销售费用在销售收入大幅增长的情况下仅同比增加1.80%,管理费用同比下降2.24%,净利润率同比提升一半以上至5.84%。公司刷新经营管理机制的成果初步显现,预计随着资源的进一步优化配置,公司的运营效率将会得到进一步提升,这也将成为公司未来业绩进一步增长的内生性动力。

2.先进技术带来巨大空间。

公司目前主打放射影像设备和MRI磁共振成像设备,这两者都面临着基础医疗市场庞大的替代和新增需求。其中放射影像设备中的数字化X射线成像系统(DR)在过去几年市场年均复合增长率都超过了20%,公司的核心产品平板DR市场年均复合增长率更是超过了30%,而公司是目前极少数能够自主研发生产DR五大核心部件的国内企业之一,也是入选优秀国产设备遴选DR类产品数量最多的公司。同时,公司自主研发的16排CT也有望在今年拿到产品注册证。此外,在MRI磁共振成像设备领域,公司自主研发的光纤超导1.5T产品也已经正式上市销售。我们预计,随着基础医疗市场对中低端医学影像设备需求的持续旺盛和国家医疗设备进口替代政策的进一步落地,公司凭借先进的产品和技术储备有望继续保持行业龙头的领先地位。

3.互联网模式面向未来。

作为移动医疗的重要组成部分,远程医学影像诊断如今方兴未艾。相比目前市场上形形色色以软件为卖点的互联网医学影像公司,公司通过自身在硬件方面的优势,结合优良的基层医疗机构和医师资源,打造以省为单位、由点带面的远程医学影像诊断平台。同时,公司将与阿里健康合作,打造基于阿里健康云医院平台的医疗影像云平台,实现强强联合、优势互补,构建全中国人的移动影像病历。公司面向互联网的积极转型,值得期待。

4.盈利预测。

我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为8.61亿元、10.50亿元和12.90亿元,净利润分别为0.46亿元、0.94亿元和1.54亿元,EPS分别为0.21元、0.43元和0.71元,对应PE分别为160.70倍、79.36倍和48.46倍。鉴于公司在医学影像设备行业的领先地位,并考虑公司机制理顺后带来的积极推动作用,我们继续看好公司发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示1.内部整合低于预期。 2.外延扩展低于预期。

本文来自：腾讯财经